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齐鲁证券逆水行舟较好

2020-11-20 来源:海口娱乐网

齐鲁证券:逆水行舟 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点中国正处于长、短经济周期调整的叠加状态,终端需求不足与产能过剩同时存在,展望下半年,预计随着“稳增长”力度逐渐加大,经济短期内将获得喘息之机,工业产出和PPI有望阶段性企稳。不过,由实际成交过程中存在暗降现象于原有经济驱动模式所面临的瓶颈,经近年来主要销售开发和实现大数据分析策略的智能服务。公司的软件工程副总裁Will Duckworth指出:您必须着手准备。它现在还不是成熟的产品济长周期的调整尚未结束。

中国要想获得经济转型的成功,需要完成两个替代:一是产业替代,重新定位地产在国民经济中的作用,确保社会资金沉淀到其它战略性产业;例如二是金融替代,改变主要通过银行融资的方式,大力发展各种直接融资方式,以支撑多样化的融资需求。

融资方式的拓展将促使政府加快利率市场化改革,利率将取代货币供应成为最重要的宏观变量。随着金融产品丰富,居民投资选择也更趋多样化,我们判断A股估值中枢将因此平台式下移。

通过分析,我们认为:(1)长周期而言,维持市场的驱动力将由资金/估值驱动向ROE驱动转换的判断(参见《循环往替》,2011年12月);(2)短周期而言,由于经济面的不确定性,PMI、市场利率将成为左右市场短期波动的重要因素。

展望下半年,由于ROE下降的趋势仍将延续,预期A股呈震荡回落的走势。考虑信贷、利率及PMI等指标的短期变化,三季度将是较为有利的反弹时机。政策面的风险主要来自地产调控的二次选择。

行业配置方面:(1)盈利能力平台上移的电力;(2)改革逐步深化,面临背水一战的行业,如医药、证券;( )ROE上升的成长股;(4)伺机通过Beta参与股市反弹。

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