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上海证券策略周报紧缩顶下移实质压力有限较好

2020-11-20 来源:海口娱乐网

上海证券:策略周报 紧缩顶下移 实质压力有限 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

趋势判断与策略建议在2月份宏观经济数据披露后,我们认为市场“紧缩顶”压力出现下移趋势。同时,“紧缩顶”下移也难以使市场重心骤降,“估值底”的支撑依然存在。因此短期大盘趋势将呈现重心小幅下移的弱势震荡格局。

我们在3月份策略报告中重点回避区域板块热点“乐极生悲”的策略建议已经被市场印证。短期内我们建议投资策略可从前期的适度主动出击重新回归防御。在把握估值防御行业修复性反弹机遇的同时,可关注处在调整周期中,新兴产业与区域经济两条中期投资主线内的局部交易性机会。

逻辑与原因“紧缩顶”下移难构成实质压力我们认为短期加息利空未必马上兑现。目前加息需要综合考虑国内经济增长与通胀的总体态势,同时也要关注美联储的反应,从2月份投资与外贸数据看,经济复苏基础还不够稳固。央行行长周小川6日曾表示,非常规政策回归常态的时机选择需要非常慎重,未来仍将主要采用数量型调控工具。因此,我们认为短期内由于加息预期所导致的“紧缩顶”下移不构成实质压力。

风格转换短期可能是一场难圆的梦2月份居民户存款增加15637亿元,远高于1月份的增加额2415亿元。M1的回落和居民户存款增加额的急升,反映出居民储蓄活化趋势骤然停步,将对目前股市流动性构成显著负面影响,风格转化缺乏增量资金支持。

2月份工业增加值为12.85%,其中轻工业增加值7.50%,重工业增加值15.20%。显然重工业依然是工将为附近居民提供138个停车位业增加值的绝对贡献力量。“调结构”任重而道远。市场中期结构性机会依然将偏向政策“友好”的新兴战略型产业与区域经济。

银行股作为A股市场重要的权重行业,10年一季度净利润预计同比增长25%,低于全部A股净利润增长的预测值41%,权重行业盈利难超预期是风格转换难以实现的重要原因。

合理估值中枢上移到3020点经过2009年四季度190%的单季净利润同比增长“冲锋期”后,2010年一季度单季净利润同比增长由于基数效应而开始进入俯冲回归正常化阶段。我们预测09年盈利增长20%、10年一季度单季盈利同比增长41%,环比增长21%(高于历史均值18.2%)。上证指数合理估值中枢在3020点。

一、月份数据信息:近忧不足,远虑犹存1“紧缩顶”下移难构成实质压力2月份CPI2.7%,超过1年期存款利率,使实际利率进入负区间,并逼近3%的政策目标“红线”。通胀压力可能导致货币政策收紧预期再度升温,市场再度进入货币政策调整的敏感时期。但我们认为短期加息利空未必马上兑现东北地区新能源建设尤其是风电发展迅速。首先,目前确实存在价格上涨的压力,但也存在价格下行的影响因素,例如粮食连续6年丰收,主要的农产品供给比较充足,大多数的工业品是供过于求,总体的供求关系没有发生变化;其次,加息的原则是综合考虑国内经济增长与通胀的总体态势,同时关注美联储的反应,从2月份投资与外贸数据看,经济复苏基础还不够稳固,因此我们认为近期加息的可能性不大,央行行长周小川6日曾表示,非常规政策回归常态的时机选择需要非常慎重。因此,我们认为短期内市场由于加息预期所导致的“紧缩顶”下移不构成实质压力。

近期央行行长周小川的讲话与外围压力近期增强了市场对人民币升值预期。3月8日,在NDF(无本金交割远期)市场,一年期美元兑人民币价格最低下探到6.62。虽然我们认为2010年中国的外需将明显改善,出口将有较大回升,三季度开始人民币存在重启升值的可能。但短期的政策信号相当明显:人民币汇率未来走势由市场决定,央行会不断完善人民币汇率形成机制,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。更何况2月份外贸数据也未显示外需强劲复苏。因此我们判断:短期“升值”主题飘渺,相关受益板块活力有限。

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